今年下半年，大豆在基本面利好的配合下，價(jià)格明顯上 漲，目前仍維持在年度高點(diǎn)附近。但是隨著我國新豆的 大規(guī)模上市，以及轉(zhuǎn)基因臨時(shí)證書有效期的延長(zhǎng)，國內(nèi) 多空雙方對(duì)后市的看法再度嚴(yán)重分歧，從而導(dǎo)致近期合 約大規(guī)模增倉。后市豆價(jià)是向上突破展開新的上漲浪， 還是見頂回落，構(gòu)筑中長(zhǎng)期的頂部呢？我們來具體分析 一下。
大豆是一個(gè)國際性的大品種，國內(nèi)價(jià)格的上漲離不開一 個(gè)向好的國際大環(huán)境。從世界范圍內(nèi)回顧和展望農(nóng)產(chǎn)品 的價(jià)格走勢(shì)，我們可以得到一個(gè)鮮明的印象：整個(gè)農(nóng)產(chǎn) 品市場(chǎng)處在一個(gè)大牛勢(shì)中，這個(gè)牛勢(shì)今年剛剛開始，是 經(jīng)過了漫長(zhǎng)的三年底部反復(fù)振蕩筑底之后才開始的，目 前這個(gè)牛勢(shì)仍在繼續(xù)，這就是大豆價(jià)格運(yùn)行的一個(gè)大背 景。
我們?cè)賮砜纯词澜绱蠖故袌?chǎng)的供需關(guān)系，根據(jù)美國農(nóng)業(yè) 部10月份的供需報(bào)告，預(yù)計(jì)全2002/2003年度世界大豆 的總供應(yīng)量為1.8450億噸，總需求量為1.8998億噸， 供需缺口為500－600萬噸。更為關(guān)鍵的是，由于油菜 籽、葵花籽等其他油籽產(chǎn)量大幅減少，棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng) 幅度放緩，以及肉骨粉限制使用，整個(gè)油脂市場(chǎng)已經(jīng)越 來越依賴于大豆。
從近期大豆價(jià)格走勢(shì)來看，經(jīng)過5－7月份的強(qiáng)勁上漲， CBOT大豆價(jià)格已從460美分上漲至600美分，幅度達(dá)到 了30％，之后大幅回落，最低見到了520，目前再度回 升至555附近。導(dǎo)致價(jià)格大幅回落的主要因素是美國新 豆的收割上市和預(yù)期南美新年度大豆產(chǎn)量將大幅增加。 應(yīng)該說，CBOT大豆價(jià)格近期止跌回穩(wěn)，已經(jīng)在一定程度 上消化了以上利空壓力。具體分析如下：
1.目前美國大豆收割已經(jīng)完成了75％，按照往年的經(jīng) 驗(yàn)，大豆收割超過75％的時(shí)候，季節(jié)性壓力就基本上結(jié) 束了。后市對(duì)價(jià)格走勢(shì)起影響作用的不再是大豆上市的 數(shù)量，而是需求的數(shù)量和銷售的進(jìn)度。
2.南美的巴西和阿根廷即將進(jìn)入播種季節(jié)，由于今年大 豆價(jià)格大幅上漲，刺激了農(nóng)民播種大豆的積極性，估計(jì) 新年度的大豆產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)。目前市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)測(cè) 是：巴西為4820萬噸，阿根廷為3120萬噸。這個(gè)產(chǎn)量 是以大幅擴(kuò)大了的種植面積和比去年更高的平均畝產(chǎn)水 平來計(jì)算的，是在氣候適宜情況下的理想產(chǎn)量。目前種 植剛剛開始，不利的天氣已經(jīng)導(dǎo)致了播種的延遲，很難 說在大豆整個(gè)生長(zhǎng)過程中，天氣就一定會(huì)比較理想。即 便天氣理想，產(chǎn)量達(dá)到了預(yù)期的水平，但因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù) 的影響已經(jīng)反應(yīng)到了目前的價(jià)格中，所以利空作用已經(jīng) 消失。但如果天氣不如意，哪怕只是階段性的，也很可 能對(duì)價(jià)格構(gòu)成重大的利多影響。
我們?cè)賮砜磭鴥?nèi)大豆的價(jià)格走勢(shì)，總體說來，上漲的大 趨勢(shì)是相同的，但國內(nèi)價(jià)格的走勢(shì)比國際市場(chǎng)疲軟，這 種疲軟是由我國特殊的基本面因素造成的。由于運(yùn)輸成 本、產(chǎn)品質(zhì)量、可供批量等因素，南方的大型油廠更偏 好使用進(jìn)口大豆，從而對(duì)國內(nèi)大豆價(jià)格造成很大的壓 力，特別是在新豆大批量上市的時(shí)候，但這種狀況在今 年有了實(shí)質(zhì)性的改變：
1.國產(chǎn)大豆的主產(chǎn)區(qū)今年新建了幾個(gè)大型油廠，再加上 原來老廠的技術(shù)改造，今年國內(nèi)大豆壓榨能力大幅增 加。以九三油脂集團(tuán)為例，年壓榨能力由50萬噸擴(kuò)大至 200萬噸。
2.由于今年實(shí)行轉(zhuǎn)基因政策之后，國家不但在總量上對(duì) 大豆的進(jìn)口實(shí)行了調(diào)控，而且在流向上也進(jìn)行了合理的 調(diào)整。大型油廠的大豆加工進(jìn)口基本上沒有問題，但對(duì) 于沒有直接進(jìn)口能力的中小型油廠來說，就很難獲得進(jìn) 口大豆進(jìn)行壓榨，從而迫使這些中小型油廠今年大量采 用國產(chǎn)大豆進(jìn)行壓榨。
3.由于目前相對(duì)于進(jìn)口大豆來說，國產(chǎn)大豆具有較強(qiáng)的 價(jià)格優(yōu)勢(shì)。更主要的是，以目前豆粕和豆油的現(xiàn)貨價(jià)格 來說，利用國產(chǎn)大豆壓榨有利潤(rùn)，而利用進(jìn)口大豆壓榨 已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，這就將大大增加市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)大豆的需 求。
以上三點(diǎn)因素決定了今年國產(chǎn)大豆的壓榨需求大大高于 往年，這將對(duì)國產(chǎn)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響，從 而大幅縮小國產(chǎn)大豆相對(duì)于進(jìn)口大豆的貼水額。